據IPO早知道消息，蕉下控股有限公司（以下簡稱“蕉下”）于2022年10月10日向港交所更新招股書，擬主板掛牌上市，中金公司和摩根士丹利擔任聯席保薦人，華興資本擔任***財務顧問。

　　這意味著，蕉下繼續向“城市戶外第一股”沖刺。

　　蕉下業務始于2013年，于當年推出防曬產品雙層小黑傘并在天貓旗艦店進行銷售；2016年，蕉下在上海開設首家品牌直營門店；2017年起，蕉下將防曬產品從傘逐步向袖套、帽子、防曬服、口罩等其它品類延伸；2021年，蕉下進一步將產品品類擴展至帆布鞋、馬丁靴、保暖服裝與配飾等其他非防曬戶外產品市場。

　　根據灼識咨詢的資料，按總零售額和線上零售額計算，蕉下是大的防曬服飾品牌，在中國防曬服飾市場***；而在全年零售額超10億元的中國鞋服行業新興品牌中，按2021年零售額計算，蕉下同樣位居第一，且2021年的零售額增速最快。

　　基于自身較強的盈 利能力，作為一個新消費品牌的蕉下在成立至今的9年時間里較少對外融資，僅在創辦初期的2015年獲得紅杉中國的投資，并在IPO前期的2021年和2022年先后引入蜂巧資本和華興新經濟基金。IPO前，紅杉中國持有蕉下19.37%的股份，蜂巧資本和華興資本分別持股6.96%和1.54%；紅杉中國合伙人鄭慶生和蜂巧資本創始合伙人常欣擔任蕉下非執行董事。

　　蕉下在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于加強產品開發和增強研發能力；提高品牌知名度和認知度，并提升品牌識別度；加強全渠道銷售和分銷網絡，提高產品的市場滲透率并增加市場份額；改善供應鏈管理；為運營數字化提供資金；通過戰略聯盟、收購和投資促進業務增長；以及用作營運資金和一般公司用途。

　　成功將業務拓展至不同城市戶外場景2021年非防曬產品的收入占比為20.6%

　　不可否認的一點是，蕉下最 早以“小黑傘”產品為外界熟知。但事實上，包括“小黑傘”等在內的防曬產品只是蕉下探索城市戶外生活方式的起點。

　　目前，蕉下可為客戶提供兼具防護和舒適性的產品，涵蓋防曬、涼感、干爽、保暖、防水、輕便以及運動防護等功能。

　　在產品的打造上，蕉下一方面強調以數據驅動產品研發和迭代升級，即根據消費者反饋持續迭代產品的設計和功能，譬如將用戶反饋反映在產品開發的產品規劃階段、試銷階段以及升級迭代階段等環節；另一方面依托工作室模式，集中資源投入核心技術研發并實現跨品類復用，從而快速實現多品類擴展，將在防曬領域的成功復制到更加多元化的城市戶外市場。

　　截至最后實際可行日期，蕉下在中國擁有172項***，正申請56項***。2019年至2021年，蕉下研發投入的復合年增長率約為90%；2022年上半年的研發開支則同比增長152%至6320萬元。

　　至于供應鏈方面。蕉下已與精選原料合作伙伴和合約制造商建立合作，并深度把控供應鏈核心環節，從而在確 保持續產出高品質產品的同時，不斷提升供應鏈效率——2019年至2021年，蕉下的銷貨成本占收入的百分比已從49.3%下降至40.3%，并在今年上半年進一步下降至39.0%。此外，通過對供應鏈進行數字化，蕉下存貨平均周轉天數已從2019年的110天降低至2021年的62天。

　　反映在產品端來看。2019年1月1日至2022年6月30日，蕉下共有24款精選單品各自曾實現年銷售額超過3000萬元，其中三款防曬精選單品(雙層小黑傘、口袋系列傘和膠囊系列傘)于2017年或之前推出，其余21款精選單品于往績記錄期間推出，其中五款精選單品于2021年推出，即晝望系列墨鏡、隨身系列扁傘、街旅系列厚底帆布鞋、暢型系列打底褲和丘郊系列輕型馬丁靴，另有兩款精選單品今年上半年推出，即紜際系列貝殼倍護防曬空頂帽和晝望系列透野可折疊墨鏡。

　　值得注意的是，2019年至2021年，蕉下非防曬產品收入分別為約280萬元、0.77億元和4.96億元，收入貢獻率則分別為0.7%、9.6%和20.6%。換言之，蕉下將業務拓展至不同城市戶外場景的打法已顯成效。

　　今年上半年凈利 潤超4.9億元2021年天貓旗艦店的復 購率為46.5%

　　財務數據方面。2019年至2021年，蕉下的營收分別為3.85億元、7.94億元和24.07億元，復合年增長率為150.1%；2022年上半年的收入則從2021年同期的12.19億元增加81.3%至22.11億元。

　　從收入構成來看，服裝品類已成為蕉下的主要收入來源。2019年至2021年、以及2022年上半年的收入分別為304萬元、1.39億元、7.11億元以及7.92億元，在收入的占比分別為0.8%、17.5%、29.5%以及35.8%，呈逐年上漲趨勢。

　　其中，2022年上半年，蕉下服裝品類的收入同比增長155.8%。同時，帽子、其他配飾（主要包括口罩、袖套、墨鏡、手套、披肩及圍巾）和其他產品（主要包括鞋履）在2022年上半年亦迎來高速增長，收入分別為4.97億元、6.03億元和5673萬元，同比增速則分別為65.2%、127.5%和213.4%。

　　2022年上半年，蕉下的凈利 潤為4.91億元，2021年同期則凈虧損約3512萬元。

　　從渠道來看，2019年至2021年，蕉下線上店鋪和電商平臺產生的收入分別為2.86億元、6.18億元和19.47億元，復合年增長率為160.9%。2022年上半年，蕉下線上店鋪和電商平臺產生的收入從2021年同期的9.83億元增加73.8%至17.08億元。

　　其中，2019年至2021年，天貓旗艦店的付費客戶總數分別約為100萬人、300萬人和750萬人。2022年上半年天貓旗艦店付費客戶總數則從2021年同期的約450萬人增加至約550萬人。2019年至2021年，天貓旗艦店的復 購率分別為18.2%、32.9%和46.5%。

　　截至2022年6月30日，蕉下在中國流行社交平臺的多個賬戶和電商平臺的線上店鋪上擁有約1900萬名關注者。

　　根據灼識咨詢于2021年11月進行的消費者調查，蕉下約70%的客戶在購買后通過社交媒體或口口相傳向朋友和家人推薦了蕉下們的產品和品牌。

　　這在一定程度上解釋了蕉下營銷費用占比的不斷減少——2021年，蕉下廣告和營銷開支占收入的比例為23.0%，2022年上半年已大幅降至11.9%。

　　同時，蕉下的線下零售門店數也已從截至2019年12月31日覆蓋15個城市的39家增至截至2022年6月30日覆蓋34個城市的99家，并已與國內多個知名的連鎖商超、便利店、百貨商店建立合作。

　　根據灼識咨詢的報告，2021年中國鞋服市場零售額為3.0萬億元，預期到2026年將再擴大1.2萬億元至4.2萬億元。在所有風格細分市場中，休閑和運動鞋服為兩大細分市場，預期增速高于行業平均水平——2021年，休閑和運動鞋服的市場規模分別為1.1萬億元和2,900億元，預期2021年至2026年將分別以9.3%和10.7%的復合年增長率增長，遠超同期整個行業6.8%的增長率。

　　對于已成為中國頭部城市戶外新興品牌的蕉下而言，這樣的市場機會為其未來的持續高速增長創造了頗為可觀的想象空間。